最好的中医专治白癜风医院苏泊尔(002032):一季度业绩略超预期 持续高增长动力不变
业绩大幅增长,略超预期;业绩说明会明确增长动力:1Q公司实现营业收入19亿(YoY36%),增长强劲,略超我们预期5%;实现净利润1.4亿(YoY34%),略超我们预期6%。
公司上周业绩说明会反响正面,清晰勾勒2011年发展战略:规模致胜,拓展三四级渠道;切入高端,加强品牌;加快SEB电器订单转移。
正面
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1Q年收入高速增长36%,单季度收入达到近20亿,内销市场份额稳步提升,出口SEB订单转移加快,进展顺利。
1Q毛利率环比回升2.2%,同比略有下滑,高于上年全年,内销产品提价转移成本上涨压力,出口与SEB约定毛利率。
市场份额稳步提提升,2010年炊具市场份额提升2.5%,各炊具品类均有不同幅度提高;小家电品牌知名度显著提高,广告投入效果显著。
产能瓶颈基本解决,绍兴基地全年产能达1200万口炊具,武汉2期5月量产,公司全年炊具产能可达近5000万口;绍兴基地小家电生产线投产,加快SEB电器订单转移。
负面/p>
资产减值损失1200万,同比增长59%,主要是呆滞产品较上年有所增加所致。
发展趋势:公司半年度预增0%-30%,意味着2Q增速放缓,主要由于去年基数变化所致,不改全年趋势。我们预计公司2Q收入在去年高基数上放缓,但毛利率和盈利能力维持稳定,体现较强的品牌议价能力和产品结构调整迅速。
估值与建议:我们维持盈利预测不变,预计2011-13年每股收益为0.91、1.19和1.52元(YoY30%、31%和28%)。目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为27x和21x,维持中长期推荐。我们认为公司未来三年能维持25%-30%的高速增长,且两个因素还可能加速增长:1)渠道下沉和市场份额整合效果超预期;2)SEB增持至71%后启动更多合作。
风险:原材料成本大幅上涨,小家电竞争加剧。
